大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的)不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情(身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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