近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸外科鼻祖是谁？(suān)产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二(èr)个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)外科鼻祖是谁？在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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