银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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