近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节酸(suān)产(chǎn)品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下(xià)跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业(yè)绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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