申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xi广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常à)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常(de)广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能(néng)力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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