财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

中国人去巴基斯坦安全吗　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín中国人去巴基斯坦安全吗)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5中国人去巴基斯坦安全吗bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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