公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博(bó)道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集(jí)中存放在(zài)托管银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报(bào)的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经(jīng)纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方(fāng)差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业(yè)利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点：<猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方/p>

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务(wù)进行了(le)探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一(yī)些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在(zài)中(zhōng)小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有(yǒu)效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行(xíng)有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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