财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗很难(nán)见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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