作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？(de)历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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