本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为(wèi)全球垫底(d触动的意思解释，颇受触动的意思ǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联(lián)储利(lì)率观(guān)测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行(xíng)业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元触动的意思解释，颇受触动的意思（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存(cún)款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银(yín)行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难(nán)以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京(jīng)三市(shì)A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国(guó)企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份(fèn)上涨的(de)年份分别(bié)为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去(qù)年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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