金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第(dì)一(yī)只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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