自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课彦春(chūn)等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了(le)基金(jīn)经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的(de)大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资(zī)很(hěn)吸引人的(de)一点是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别(bié)出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一路(lù)坚持下(xià)来的重要(yào)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融(róng)风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济(jì)基本面遇(yù)到无(wú)处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认(rèn)知(zhī)还不(bù)具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于(yú)通(tōng)过深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来(lái)获得没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的(de)声音(yīn)和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大(dà)重仓股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台(tái)、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为(wèi)全(quán)国(guó)各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身创造价(jià)值(zhí)的实现和(hé)市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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