2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力(lì)提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率(找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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