财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐn72小时是几天，72小时是几天几夜g)全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng72小时是几天，72小时是几天几夜)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥72小时是几天，72小时是几天几夜(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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