昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么>

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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