调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不(bù)一(yī山衔落日浸寒漪中山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思的衔字是什么意思，衔的意思)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原油供(gōng)应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的(de)出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观(guān)的(de)经验，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实(shí)则呈(chéng)现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中(zhō山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思ng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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