文|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事(shì)件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发(fā)布4月全国规模(mó)以上工业企(qǐ)业绩效(xiào)数据。4月(yuè)份(fèn)，规(guī)模以上工业企业营业(yè)收(shōu)入累计(jì)同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本(běn)三因素框架看，我(wǒ)们认为(wèi)，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速(sù)由正转负的原因主要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润累(lèi)计增速的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续时间(jiān)之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和其(qí)他多(duō)种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利(lì)润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用率偏高(gāo)严(yán)重制约工业(yè)企业利润(rùn)爬坡速度 。

　　从(cóng)详细拆解数据看：1）与去(qù)年(nián)同期相比，工业(yè)企业(yè)经营绩效的增(zēng)长压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)和应收账款平(píng)均回(huí)收期进一(yī)步增加(jiā)。2）分所(suǒ)有制(zhì)类(lèi)型来(lái)看，外商及港澳台商(shāng)和(hé)私营企业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份制企业利(lì)润累计同比降幅(fú)进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好(hǎo)，石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采等其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大；中游原(yuán)材(cái)料(liào)加(jiā)工业(yè)和装备制造业的利润(rùn)增速出现(xiàn)明显分化(huà)，中(zhōng)游(yóu)原材(cái)料加工业(yè)的利润增(zēng)速均(jūn)为负，是整体工业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拖累，中游装备制(zhì)造(zào)业利(lì)润增(zēng)速(sù)回升幅(fú)度较大，成(chéng)为整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的利润(rùn)增(zēng)速反弹乏(fá)力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的(de)行业(yè)进一(yī)步增多；二，营业收入增(zēng)速由负(fù)转正，营(yíng)业利润增速降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游(yóu)装备制造业(yè)有望(wàng)继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速回升的主要拉动(dòng)力。按当(dāng)月(yuè)利润增速计(jì)算，4月份表现(xiàn)较好的行业主要有：汽车制造、 铁路(lù)、船舶(bó)、航(háng)空航(háng)天和其他运(yùn)输(shū)设(shè)备(bèi)制(zhì)造(zào)业 、通用设(shè)备(bèi)制造(zào)业、电气(qì)机(jī)械及器材(cái)制造业、仪器仪(yí)表(biǎo)制造业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润(rùn)累计增速的(de)下探幅度之深(shēn)和持(chí)续时(shí)间(jiān)之长是PPI下(xià)行和(hé)其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上(shàng)个月相(xiāng)比，39个主要(yào)细分行业中，有26个行业的营业利润累计增速出现回升(shēng)，其他13个行业(yè)的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出现回落(luò)，其中回落幅(fú)度较大(dà)的行业主要是农副食(shí)品加工、煤(méi)炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大(dà)的行业主(zhǔ)要是机械和设备修理(lǐ)、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制(zhì)品等行(xíng)业。

　　具体来(lái)看：

　　与去(qù)年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的(de)增长压(yā)力(lì)依然(rán)较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以(yǐ)上(shàng)工(gōng)业企业累计(jì)每百元营业收入(rù)中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增(zēng)加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加(jiā)1.80天（环(huán)比(bǐ)增加(jiā)0.14天）；应收账(zhàng)款平(píng)均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来(lái)看，外商及港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利润累(lèi)计同比降幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润累计同比降幅(fú)进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企业(yè)利润累计同比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业和股份制企业同(tóng)比增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利润增速(sù)表现(xiàn)较好，石油(yóu)和天然气开采(cǎi)等其他行业的利(lì)润增速(sù)降幅依然(rán)较大。

　　数(shù)据显示，非(fēi)金属(shǔ)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选的(de)增速(sù)依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然(rán)气开采、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源(yuán)综合利用的增速为(wèi)负，分(fēn)别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和(hé)装备制造业的(de)利润增(zēng)速出现明(míng)显分(fēn)化。中游原材料(liào)加工业的利润增速均(jūn)为负，尽(jǐn)管与(yǔ)上个月(yuè)相比，利润(rùn)增(zēng)速跌幅(fú)普遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工业企业利润增速(sù)的主要拖累。中游装备制造业(yè)利润增速回升(shēng)幅度较大，成(chéng)为整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天(tiān)、电气(qì)机械及器(qì)材(cái)制造、仪器仪表制造增幅延续上(shàng)个月(yuè)亮眼趋势，得(dé)益(yì)于国内汽(qì)车销售量的提升和汽车产业链(liàn)出口强劲，汽车制造业(yè)的利润增速(sù)降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠(dié)加去年同(tóng)期基数(shù)较低(dī)，汽车(chē)制造业当月利(lì)润增速高达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制造(zào)、石油(yóu)煤炭及燃料加工(gōng)、非金属矿物制品(pǐn)、黑色金属冶炼(liàn)加工、化学纤维制造(zào)、金属制(zhì)品、计算机通信和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航(háng)空航(háng)天、电气(qì)机械(xiè)及器材制造增幅依(yī)旧为正，并且(qiě)增速出(chū)现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制(zhì)造(zào)增幅由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的(de)利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力，文教(jiào)工美体育(yù)娱乐用品、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造等多(duō)个行业(yè)的利润增(zēng)速(sù)跌幅放(fàng)缓(huǎn)，但依(yī)然(rán)为负(fù)；农(nóng)副食(shí)品加(jiā)工、纺(fǎng)织服装、服饰等多(duō)个行业的利润跌幅继续扩大(dà)。往(wǎng)后看，价格水(shuǐ)平、内部需求(qiú)、外部需求转好速度较慢(màn)，这也(yě)意味着下游行业的利润增(zēng)速(sù)向(xiàng)上爬(pá)坡的节奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及(jí)纸(zhǐ)制品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱(yú)乐(lè)用品、食(shí)品(pǐn)制造、纺织业、家具(jù)制造和印刷和记录(lù)媒介利润降幅放(fàng)缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和(hé)塑料(liào)制品增速(sù)由负(fù)转(zhuǎn)正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械和设备修理、电力(lì)热力利润增速相对较(jiào)高(gāo)，燃气生产和供应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累(lèi)计(jì)增(zēng)速上升幅度较(jiào)大，4月(yuè)收录235.7％（前(qián)值为(wèi)79.6％），电力热力利润累(lèi)计同比增速(sù)收窄(zhǎi)，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅(fú)略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上个月相比(bǐ)，4月份公布(bù)的工业企(qǐ)业利润数据已表现(xiàn)出(chū)明显的(de)探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营业利润(rùn)累计增速(sù)爬升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二(èr)，营业收入增(zēng)速(sù)由(yóu)负转正，营(yíng)业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成(chéng)为(wèi)拉(lā)动工业企业利润增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、 铁(tiě)路、船舶、航空航(háng)天(tiān)和其他(tā)运输设备制造业 、通用设备制(zhì)造业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供(gōng)应业 。

　　正(zhèng)如我(wǒ)们(men)在(zài)《今(jīn)年工(gōng)业企业利润增速能否转正(zhèng)？》中所言，当前正处于第(dì)6次工业企业(yè)利润探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如(rú)果按最(zuì)近两次(cì)探底(dǐ)历史(shǐ)来演绎的话，至少(shǎo)还(hái)要在负值区间爬坡7-8个(gè)月左右的时(shí)间，预计工业(yè)企业利(lì)润增速转正最(zuì)早也需等到四季(jì)度。目前我国仍面临内需增长缓(huǎn)慢和外需(xū)疲(pí)弱(ruò)的“弱复苏(sū)”阶段，这直(zhí)接导致企业的产能利(lì)用率持续下滑。此外，叠加(jiā)营(yíng)业成(chéng)本高居不(bù)下(xià)导致(zhì)的内部(bù)压(yā)力(lì)，本(běn)轮工(gōng)业企业利润增(zēng)速反弹速度大(dà)概(gài)率较为缓慢。

　　风(fēng)险提示(shì)：

　　内需(xū)恢复力度低于预(yù)期。

　　以上(shàng)内容来自于2023年(nián)5月27日的《中游(yóu)装备制造业(yè)利(lì)润增速明显回(huí)升——2023年(nián什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)4月工业企业利润分(fēn)析》报告，报告作者张静静、张一平(píng)，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 什么是等量关系式，什么是等量关系四年级