近日，国(guó)内上市(shì)交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一(yī)季报(bào)。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-为什么球星都觉得梅西是最佳1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行情(qíng)，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产(chǎn)上(shàng)市，近(jìn)几(jǐ)个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的(de)流(liú)动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián为什么球星都觉得梅西是最佳)以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储(chǔ)今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位(wèi)，建议择机积(jī)极配置。

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