近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句>

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎(zěn)本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公司主营(yíng)业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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