5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能(néng)力tan1等于多少，tan1等于多少兀的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚tan1等于多少，tan1等于多少兀实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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