作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物法西斯国家有哪几个(wù)价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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