金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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