财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(ji教师一年的工作日有多少天，一年有多少周àn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券教师一年的工作日有多少天，一年有多少周指出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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