昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值1形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字32亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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