5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购申(shēn)请份额(é)总额超过(guò)20亿份发(fā)行上(shàng)限，将启动(dòng)比(bǐ)例配售(shòu)。这则小公告(gào)体(tǐ)现出(chū)市场对这(zhè)一“中(zhōng)特估”主题的追捧力(lì)度。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，近(jìn)期围绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去(qù)年底(dǐ)及(jí)今年一季(jì)度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值(zhí)方式等问题成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利(lì)ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国(guó)央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场对(duì)此充满期待(dài)，如5月(yuè)15日(rì)就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现代(dài)能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这(zhè)一波(bō)“中特估”行情的(de)催(cuī)化剂。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素(sù)的，近(jìn)期银行(xíng)股大涨的(de)一个催化因素(sù)就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申报发行(xíng)，我认(rèn)为确(què)实(shí)会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估有可(kě)能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更是表示(shì)。

　　同样(yàng)，博(bó)时基金指数与量化投资部基金经理杨振建就表(biǎo)示，近期密集申(shēn)报的(de)国央(yāng)企(qǐ)主题基金主要(yào)涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的布局可以更好(hǎo)支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催(cuī)化剂(jì)。去(qù)年以(yǐ)来(lái)公募基(jī)金发行整体平淡，近期多只国央企主题基金申报(bào)和发行(xíng)，行情火热下将为市场(chǎng)带来增(zēng)量资金(jīn)，有望推(tuī)动进一步上涨。”杨振建进(jìn)一(yī)步表示。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募(mù)基金积极布局央(yāng)国企主题基金(jīn)，一方面是因为新一(yī)轮深化(huà)国企(qǐ)改(gǎi)革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公(gōng)司的投资(zī)价值凸(tū)显(xiǎn)，该主题(tí)的基金将为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供更丰富(fù)的工(gōng)具(jù)以参(cān)与到央国(guó)企(qǐ)投资。另一方(fāng)面(miàn)是落实公募基金行业高质量发展的要求(qiú)，引导更多资金(jīn)参与央国企(qǐ)改革，更(gèng)好发(fā)挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表(biǎo)示，未来央企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的和板块(kuài)带来(lái)增量(liàng)资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为中特估行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道

　　积极(jí)调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场结构性行情明显，中特(tè)估和人工智能成为两大明显的主线(xiàn)，而新能源等(děng)前(qián)期热门(mén)赛道股冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金(jīn)基金经(jīng)理章(zhāng)恒(héng)直言，自己目前重点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这三大行(xíng)业主要(yào)是央企(qǐ)或地方(fāng)国资(zī)所(suǒ)在的(de)行业，民(mín)营企业占比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本(běn)面在今年会(huì)有重大(dà)的(de)向上变化的机会(huì)，比如(rú)火电，会受益于(yú)煤炭价格(gé)的下跌(diē)，扭亏(kuī)为盈；券商，会受(shòu)益于(yú)今(jīn)年市场成交量的放(fàng)大，盈利大(dà)幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进，大概率这些企业会(huì)进入(rù)一(yī)个(gè)提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒表示，中特估(gū)是过(guò)去(qù)5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是(shì)非常(cháng)基本面的，和他过去1至2年(nián)研究(jiū)投资(zī)思路也非常(cháng)吻合，为在(zài)下(xià)半年抓住这波中特估(gū)的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重视中特估的(de)投资机会，判断(duàn)中特估的机会未来三年分两个(gè)阶段。”融通(tōng)红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也就是今(jīn)年以(yǐ)数字经济和(hé)“一带一路(lù)”的主题普涨性机(jī)会为(wèi)主(zhǔ)，包括(kuò)低于(yú)1倍PB、分红收益率极高的品种，将会(huì)迎来(lái)普涨性的机会。第(dì)二阶段(duàn)是未来两(liǎng)年(nián)，在主题性(xìng)机会消散以后(hòu)，基(jī)于顶层设(shè)计(jì)对国(guó)央经营(yíng)管(guǎn)理价值(zhí)导(dǎo)向变化，我(wǒ)们判断(duàn)经营(yíng)成果随之改(gǎi)变是(shì)一个(gè)慢变量(liàng)，会在(zài)未来两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国企的报(bào)表中。

　　何(hé)龙强调，目前(qián)在挖(wā)掘(jué)公司经营(yíng)层面可能发生(shēng)显著正(zhèng)向(xiàng)变化的个股提前进行布局，比如医药和(hé)消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经显(xiǎn)露出不(bù)少基金(jīn)在行动。国金证券研究(jiū)所数据显(xiǎn)示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报(bào)前十大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型基(jī)金持有股票市值比(bǐ)例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中(zhōng)，“中(zhōng)特(tè)估”概念(niàn)占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及2023年一季报(bào)十(shí)大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金(jīn)主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估”概(gài)念股的市值(zhí)占2022年(nián)末(mò)股票总市值比(bǐ)例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓(cāng)了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数据统计(jì)也显示，一季度(dù)主动偏股型(xíng)公募基(jī)金(jīn)对(duì)港股(gǔ)央(yāng)国企的持股市(shì)值比(bǐ)重达到2019年以来(lái)的新高，港股央国企持股总市(shì)值占港股持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企(qǐ)专门的股票库(kù)

　　可(kě)以说中国特色估值(zhí)体系，正深刻(kè)影响基金公(gōng)司的投研，落(luò)实(shí)到日常的投研流程和实践之中，不少基金公(gōng)司在加大投研(yán)力量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶(dǐng)层(céng)设计(jì)改变研究员过去(qù)对国央企的(de)固(gù)定思维，需(xū)要实地考察国央企，并(bìng)且需要利(lì)用当前国央企(qǐ)愿意交(jiāo)流的契机(jī)，多花精(jīng)力(lì)去进(jìn)行跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一(yī)方(fāng)面，融通(tōng)基(jī)金在行(xíng)动上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国央(yāng)企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的的成果，了解(jiě)国(guó)央(yāng)企经营思(sī)路和财务导向的(de)变化，结(jié)合行业趋势和(hé)特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同(tóng)样的(de)，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认(rèn)识(shí)”上的重(zhòng)视(shì)。他(tā)表示，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了更(gèng)深(shēn)刻的认识：首先要认识市场体制机制、行业产(chǎn)业结构(gòu)、主体持续发展能力(lì)等方面所(suǒ)体现的鲜明(míng)中国元素和发展(zhǎn)阶段特征(zhēng)，“中特估(gū)”应(yīng)该是在(zài)此基础上构建的具(jù)有时代(dài)特征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战略(lüè)导(dǎo)向的(de)估值(zhí)体系，而不是简单套用国(guó)外(wài)的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提(tí)法，但是(shì)这个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万家基金(jīn)一直(zhí)非常关注传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定能够(gòu)抓住(zhù)中(zhōng)特估(gū)这波行情的机会(huì)的(de)。同(tóng)时，随着(zhe)时局的变(biàn)化，也(yě)在增加相关行业的研究力量(liàng)。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表示，积极(jí)践行中国(guó)特色的估值体(tǐ)系是资本(běn)市(shì)场(chǎng)使(shǐ)命(mìng)，投(tóu)资(zī)者需要学习领会并针对原有的估值体系(xì)进行改造，以适应现实的需要。明确该体系的(de)框架是第一(yī)位(wèi)的工作，合理设置指标也非(fēi)常重要，投资者(zhě)的认可和实施是最终该(gāi)体系能否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的(de)拔(bá)估(gū)值(zhí)是很(hěn)大的认知误区，市场化(huà)认可是(shì)基本的(de)常识(shí)，不(bù)可(kě)误判。

　　体现社会(huì)价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民经(jīng)济的支柱，国企央企(qǐ)发展要(yào)符合国家战(zhàn)略发展发向(xiàng)，更(gèng)需(xū)要承担社会公(gōng)共责任(rèn)等。而这些都应该考虑进估值(zhí)体(tǐ)系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访(fǎng)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式要充分体(tǐ)现企业的社会价(jià)值与国(guó)家(jiā)战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社会(huì)价值(zhí)、符合国家战略发展的价值？首要任(rèn)务就(jiù)构建中(zhōng)国特色(sè)的价值(zhí)评(píng)价体系，改变从以私人股东权益出(chū)发(fā)，现金流折现为主要方(fāng)法的单一价值估值(zhí)体(tǐ)系，转(zhuǎn)向(xiàng)社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体系(xì)，充分(fēn)体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博(bó)时基(jī)金指数与量化投(tóu)资部(bù)基(jī)金经(jīng)理杨振建(jiàn)表示(shì)。

　　杨振建也直言，近年(nián)来(lái)国(guó)资委指导国内团队对于中(zhōng)国特色ESG披露与评价体系(xì)不(bù)断(duàn)探索，结合国(guó)际通用规则，目(mù)前已经(jīng)形(xíng)成了初步的企业(yè)社会价值(zhí)评价体(tǐ)系，其中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市公司环境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业务总监、基(jī)金经理王帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重企业价值的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任(rèn)等要(yào)素对企业稳健成长的(de)重大意义(yì)，重视(shì)稳(wěn)定的(de)现金流什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试、持(chí)续增长的(de)盈利、科技创新对提升企业内在(zài)价值(zhí)的积(jī)极(jí)作(zuò)用(yòng)，这样有利于提高(gāo)估值(zhí)定(dìng)价模型的科学(xué)性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建(jiàn)等实务工作中，都有成什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(chéng)熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括净资产收(shōu)益率、营业现(xiàn)金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研发(fā)经费(fèi)投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉(jiā)实(shí)金融精(jīng)选基金经(jīng)理李欣更细致分(fēn)析在估(gū)值思维(wéi)、估值结论(lùn)、估值(zhí)判断上有变化，尤其(qí)是估值的方法和(hé)指标上，他(tā)认为其包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横(héng)向上的研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠(huì)、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争力和可持(chí)续发展等各(gè)种因素与企(qǐ)业价值(zhí)的(de)关系。这些因素在(zài)对估值结(jié)论和(hé)判断的影响上，也(yě)使得中国(guó)特色的估值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的变(biàn)化，还有估值结论和估(gū)值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市场(chǎng)和经(jīng)济特点(diǎn)，提供更(gèng)精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企(qǐ)业(yè)估值信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试