美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋至全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是支付保太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(sh太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋àng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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