金融界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提(tí)供了充足(zú)的(de)政策(cè)空(kōng)间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端(duān)，通(tōng)胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物价(jià)相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足(zú)的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要(yào)经(jīng)济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到(dào)盈利(lì)、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了(le)约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失业，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受到(dào)的(de)服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之(zhī)前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落(luò)0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)有(yǒu)关情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通缩一(yī)般具有物价(jià)水平持续(xù)负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义(yì)货币(bì)供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明(míng)显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期(qī)的物价(jià)回落是因为经济基(jī)本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消(xiāo)退，消费意愿尤其是(shì)意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业(yè)和居(jū)民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议(yì)的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格(gé)带(dài)动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价(jià)下降既(jì)不(bù)全面亦难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其(qí)他(tā)不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观提(tí)到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而(ér)是(shì)与基(jī)数(shù)效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业(yè)家信心(xīn)的(de)冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务(wù)业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走(zǒu)高(gāo)，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对(duì)促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需(xū)求不(bù)仅(jǐn)于(yú)事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不(bù)良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货(huò)币与有(yǒu)效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后(hòu)，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀(xī)缺是(shì)促(cù)成成长牛的(de)重要外部(bù)因素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统(tǒng)周期行(xíng)业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业优势(shì)凸显。

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