金(jīn)融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸>

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸)调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。