国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来越多的(de)问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金(jīn)融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràn圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么g)更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银(yín)行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的(de)可(kě)能(néng)性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一(yī)定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储降息的(de)预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及下(xià)行(xíng)压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的程(ch圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么éng)度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差(chà)，以及美(měi)国(guó)经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及(jí)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而(ér)引发美联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预(yù)期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延(yán)续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是(shì)否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元的趋势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士(shì)提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕(tì)海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业危机(jī)及(jí)债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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