2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行(xíng)业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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