昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次(cì)<话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语/strong>

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。