原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临(lín)近(jìn)赛(sài)点。

　　这样(yàng)的(de)业(yè)态促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去(qù)年同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正(zhèng)轨发(fā)展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的(de)恢(huī)复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒库存(cún)会(huì)得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资(zī)者关系互动平台(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救tái)回答(dá)投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的(de)前提菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救下(xià)，白酒去库存(cún)依(yī)然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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