近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良(li折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗áng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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