上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tógrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译ght: 24px;'>grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译u)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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