四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(z八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇hōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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