美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的(de)避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(d中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资(zī)产随同风险中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出(chū)现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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