金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股(gǔ)市场银行板块再度走高，中信(xìn)银行(xíng)率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银行涨超(chāo)4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报(bào)中梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑(jí)——政(zhèng)策改变利于估(gū)值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不(bù)再提金融让利。银(yín)行(xíng)业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行(xíng)下(xià)调(diào)存款利率后，股份行也出现下调；而年初(chū)的低利率放贷现象也消失了，新发(fā)放贷款(kuǎn)利(lì)率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微的政(zhèng)策任务。政策改变(biàn)的原因之一是银行(xíng)需要资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利积(jī)累，不(bù)能过度让利(lì)；另(lìng)一个(gè)是中央(yāng)讲中特(tè)估和国企改革(gé)，银行作为资产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要提高资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)。而(ér)取消金融让利(lì)有(yǒu)利于银行估值(zhí)修复(fù)。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银(yín)行股的PB估值低(dī)于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利(lì)润(rùn)正增长的情(qíng)况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策(cè)导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间的(de)利好，有利(lì)于银(yín)行估(gū)值的(de)逐步修复。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债(zhài)务风险周期(qī)相关(guān)，现在已进入不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行业的(de)不(bù)良贷款率开始下(xià)降(jiàng)，到(dào)今年一季度(dù)已经(jīng)连续(xù)10个季度下(xià)降了，这有(yǒu)利于股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市场还没充分意识(shí)，银(yín)行股(gǔ)价(jià)刚刚启(qǐ)动，如(rú)果不良率下降周期(qī)能够持续验证，我(wǒ)们认为这会(huì)让(ràng)银(yín)行(xíng)业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者(zhě)对于正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢地产和城投风(fēng)险有担忧，但(dàn)银行房地产贷(dài)款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响(xiǎng)较小(xiǎo)；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债务风险已经解决(jué)。总(zǒng)体上银行(xíng)不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点(diǎn)，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收入增(zēng)速(sù)自(zì)去年一(yī)季(jì)度开始逐(zhú)季下(xià)降，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善(shàn)，特别是中小银(yín)行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率重定(dìng)价，利率出现(xiàn)下降。这是一(yī)个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银(yín)行股会出现(xiàn)修复。此外(wài)，过去三年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值(zhí)被压制。现在乙类乙(yǐ)管(guǎn)多(duō)时，对银(yín)行估值不(bù)会再有太(tài)多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现(xiàn)存款利(lì)率下调，低(dī)利率贷(dài)款行(xíng)为经过窗口指导已经取消，这对银(yín)行息(xī)差(chà)有比较正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢正向的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如(rú)市场预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧，对银(yín)行(xíng)业是另一个(gè)短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该(gāi)机(jī)构从(cóng)交易(yì)层面(miàn)罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会(huì)成为替代品(pǐn)，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高(gāo)国企(qǐ)ROE，很多(duō)做股票投资或(huò)股权投资的国企(qǐ)央企可以投(tóu)资ROE相对高的银行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性(xìng)，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环(huán)境、政策(cè)规(guī)划以(yǐ)及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行(xíng)股不(bù)会出(chū)现大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机(jī)构(gòu)建(jiàn)议选股时选择业绩好但(dàn)股价(jià)还未上涨的(de)小银行。之前中特估的概念(niàn)使得大(dà)行(xíng)的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应(yīng)抬升，本质原因是各类银行的估值没有系(xì)统性的差(chà)异(yì)。

　　东(dōng)方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率(lǜ)延续(xù)改善，我们(men)测算(suàn)行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来随着疫情影响的消退(tuì)和(hé)经济的稳(wěn)步(bù)复苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有所改(gǎi)善。拨备方(fāng)面，截至1季(jì)度(dù)末，上(shàng)市银(yín)行拨(bō)备覆盖(gài)率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备水平继续(xù)保持充裕。目前银行资(zī)产(chǎn)质量压力(lì)的峰值已经(jīng)过去，展望而(ér)言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企(qǐ)业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政(zhèng)策的持续宽(kuān)松，银行的资产(chǎn)质量(liàng)表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银(yín)行(xíng)业2023年(nián正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复(fù)苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行基本(běn)面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较去年(nián)提(tí)升(shēng)：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化剂，利(lì)好整体估值提升(shēng)。规(guī)模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐(zhú)步(bù)传导，下半(bàn)年企(qǐ)业贷款(kuǎn)需求高景气延(yán)续的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复苏(sū)。资产质量方面(miàn)，优质房地(dì)产融资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在(zài)居(jū)民还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期向好，银行资(zī)产质量下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板块(kuài)配置(zhì)上，建议大(dà)小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平(píng)安证券也(yě)在(zài)近期表示，看好全(quán)年盈(yíng)利能(néng)力修(xiū)复，银(yín)行板块配置价值提(tí)升。该机构认为(wèi)1季报行业(yè)盈利增速低(dī)点确认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定价以及居(jū)民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋(qū)势不变，在(zài)此(cǐ)背景(jǐng)下，居民消费倾向和(hé)风险偏(piān)好的(de)修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且(qiě)尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前水平(píng)，在后(hòu)续盈利有望逐季修(xiū)复的(de)背景下(xià)，当前(qián)时点银行板块的配置价值提(tí)升。

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