金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(c15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ǐ)压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以(y15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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