财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的(d申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思e)确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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