5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊年分位(wèi)值电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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