上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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