金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhu是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗āng)等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去(qù)年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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