这(zhè)些或(huò)成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金经理何龙表示，央企ETF发行(xíng)在情(qíng)绪上是构成(chéng)催化因素的，近期(qī)银(yín)行股大涨的一个催化因(yīn)素就是积极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)，和诸多主题基金的申报发行(xíng)，我认为(wèi)确实(shí)会成为引(yǐn)爆(bào)行情的催(cuī)化(huà)剂，基本(běn)面(miàn)、资金面、政策(cè)面都在向好(hǎo)，下半(bàn)年，中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建(jiàn)就表示，近期密集(jí)申(shēn)报(bào)的国(guó)央企主题基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东(dōng)回报”、“科技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样的布局可以(yǐ)更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行(xíng)情进一步上涨(zhǎng)的催化(huà)剂。去年(nián)以来公(gōng)募(mù)基(jī)金发(fā)行整体平淡，近期(qī)多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)基(jī)金申(shēn)报和(hé)发行，行情火热下将为市场带来(lái)增量资金，有望推动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)认为，公(gōng)募基金积极布局央国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国企上市公(gōng)司的投资(zī)价值凸显，该主题的(de)基金将为投(tóu)资者提(tí)供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一(yī)方面是(shì)落(luò)实公募基金行(xíng)业(yè)高质量(liàng)发展的要求，引导更多(duō)资金参与央(yāng)国(guó)企改革，更好(hǎo)发挥公募基(jī)金服务资本市场(chǎng)改革、服(fú)务实体经(jīng)济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相关标的和板块带(dài)来增量资金(jīn)，提升交易活跃(yuè)度，有(yǒu)望成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来，市(shì)场(chǎng)结构性行情明显，中特估和(hé)人工智(zhì)能成为两大明显的主线(xiàn)，而新能(néng)源等前(qián)期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一些基金经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直言(yán)，自(zì)己目前重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三大行业主要是(shì)央企或地方(fāng)国资所在(zài)的行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是(shì)基(jī)于(yú)行业本身基(jī)本面在今年会有重大(dà)的向(xiàng)上变化的(de)机会，比如火电，会(huì)受益于煤(méi)炭价格的下(xià)跌(diē)，扭亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受(shòu)益于今年市场(chǎng)成交量的放(fàng)大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒(héng)表示，中(zhōng)特估是(shì)过去(qù)5年10年改革(gé)的成果(guǒ)，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投资(zī)思路也非常吻合，为在下半年抓住(zhù)这(zhè)波中特估的投资(zī)机会做好(hǎo)了(le)准备。

　　“去(qù)年年(nián)底已开始重(zhòng)视中特估的(de)投(tóu)资机(jī)会，判(pàn)断中特(tè)估的(de)机会未来(lái)三年(nián)分两个阶段。”融通红利(lì)机(jī)会(huì)基金经理何(hé)龙表示(shì)，第一(yī)阶段也就是今年以数字经济和“一带一路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极(jí)高(gāo)的品(pǐn)种，将会(huì)迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性(xìng)机会消(xiāo)散(sàn)以后，基于(yú)顶(dǐng)层(céng)设计(jì)对国央(yāng)经营管理价值导(dǎo)向变(biàn)化，我们判(pàn)断经营成果(guǒ)随之改变是一个(gè)慢(màn)变量(liàng)，会在未(wèi)来两年(nián)体现在每(měi)一(yī)个(gè)央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖(wā)掘公司经(jīng)营层面(miàn)可能发生(shēng)显著正向变化(huà)的个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)。

　　其实一(yī)季报(bào)已经(jīng)显露出不少基金在行动。国(guó)金证券研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年(nián)年报(bào)前十大(dà)重仓(cāng)股股(gǔ)票池中，“中特估”概(gài)念占偏股主动(dòng)型基金(jīn)持(chí)有股票(piào)市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年(nián)一季报(bào)披露的持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持有股(gǔ)票市值比例(lì)提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高(gāo)。上述(shù)数据显(xiǎn)示，根据偏股主动(dòng)型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一季(jì)报(bào)十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了(le)各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的市值(zhí)占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金主动加仓了(le)“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持有(yǒu)“中特估”概念(niàn)股，但在一(yī)季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动偏(piān)股型公募(mù)基金对港股央国企的持股市值比(bǐ)重达(dá)到2019年(nián)以来的(de)新高，港股(gǔ)央国企持股(gǔ)总(zǒng)市值占(zhàn)港(gǎng)股持股总市值的比(bǐ)重由2022年(nián)四(sì)季度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可以(yǐ)说中国特色估值(zhí)体系，正深刻影响基金公司的投(tóu)研(yán)，落(luò)实到日常的投研流程和实(shí)践之中(zhōng)，不(bù)少基金公司(sī)在加大(dà)投研力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国(guó)央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红利机(jī)会(huì)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层(céng)设计改变研究(jiū)员过去(qù)对国央(yāng)企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需(xū)要利用当(dāng)前(qián)国央企愿意交流(liú)的契机，多花精(jīng)力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基金在行动(dòng)上，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国(guó)央企构建专门的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研(yán)的(de)的成果，了解国央(yāng)企(qǐ)经营思(sī)路和财务导向的(de)变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅(shuài)也(yě)谈到“认(rèn)识”上的重(zhòng)视。他(tā)表示(shì)，通过深入学习，对“中特估(gū)”有(yǒu)了更(gèng)深刻的认识：首先要认(rèn)识市场(chǎng)体制机制、行业(yè)产业结构、主体持续发展能(néng)力等方面所体现的鲜(xiān)明中国元(yuán)素(sù)和发展阶段特征，“中特估”应该(gāi)是(shì)在此基(jī)础(chǔ)上构建的具(jù)有(yǒu)时代特征和(hé)中国特色(sè)、符合国家(jiā)战略导向的估值体(tǐ)系(xì)，而不是简单(dān)套用国外的传(chuán)统估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估(gū)是一种新(xīn)的提法(fǎ)，但是这(zhè)个概念(niàn)所涉及到的行(xíng)业(yè)和公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基(jī)金(jīn)经理章(zhāng)恒表(biǎo)示，万家基金一(yī)直(zhí)非常关注传统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多(duō)个领域，因此也是一定能够抓住中特估(gū)这波行情的机会的。同时，随着时局的变化(huà)，也在增(zēng)加相关行业的研(yán)究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金(jīn)首席经济(jì)学家魏(wèi)凤春表示，积极践行(xíng)中国特色的(de)估值体系是资本(běn)市场使命(mìng)，投资者需要学习(xí)领会并针对原有的估(gū)值体系进行改造，以适应现实(shí)的(de)需要。明确(què)该体系的框(kuāng)架是第(dì)一位的工作，合理设置(zhì)指标也非常重要，投(tóu)资(zī)者的认可(kě)和实(shí)施是最终(zhōng)该体系能(néng)否(fǒu)具备长期价(jià)值(zhí)的基础(chǔ)。不过，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的(de)拔估(gū)值是(shì)很(hěn)大(dà)的认(rèn)知(zhī)误(wù)区，市场(chǎng)化(huà)认(rèn)可是基(jī)本的常识，不(bù)可误判(pàn)。

　　体现社(shè)会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估(gū)值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经济的支柱(zhù)，国(guó)企央企发展(zhǎn)要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需(xū)要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系(xì)之中，也(yě)引发(fā)市场关(guān)注。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经理认为，对于国央企(qǐ)的估(gū)值方式要充(chōng)分(fēn)体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前已经(jīng)形成了初(chū)步(bù)的企业社会价值评价体系(xì)。