原本被视为(wèi)极其艰(jiān)难的2022年，白亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(bái)酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持(chí)续保(bǎo)持(chí)结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于(yú)品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加(jiā)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反(fǎn)映当前渠道的情况。截(jié)至2022亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平(píng)台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其在过去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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