金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。im医学上是什么意思strong>从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而(im医学上是什么意思ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求。