财联(lián)社5月18日讯（编辑 史正丞）距(jù)离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近(jìn)两个月后，与这次事件有关(guān)的一个重要问(wèn)题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的(de)减记无法触发CDS（信(xìn)贷违约(yuē)掉期）的(de)赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中(zhōng)东和非洲(zhōu)地区的(de)信(xìn)贷衍生品决定(dìng)委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发(fā)布公告称，由11家买(mǎi)方机构(gòu)、卖方银行和做市商组成的委员会(huì)一致投(tóu)票通过了上(shàng)述(shù)决议。值得(dé)一(yī)提的(de)是，瑞信本来(lái)也是(shì)EMEA DC的(de)一员，但没有出现在(zài)投票的(de)清单上。

　　具体来说，提(tí)出(chū)这(zhè)个问题(tí)的(de)市场参(cān)与(yǔ)者认(rèn)为，AT1债券(quàn)应该与(yǔ)CDS合约所依据的参考债券（次(cì)级债）具(jù)有(yǒu)同(tóng)等地位，并以一份2020年到期的瑞信英中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大镑次级(jí)债作为标(biāo)准参考(kǎo)债务。

　　对此，委(wěi)员(yuán)会(huì)首先一(yī)致(zhì)裁定，并没(méi)有(yǒu)发生“政(zhèng)府干预的信贷事件”。此外(wài)，根据(jù)AT1债券文件中(zhōng)的(de)排名(míng)条款和担保条件，次(cì)级债的持(chí)有人是相较(jiào)于AT1债(zhài)券的优先债权(quán)人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的(de)文件中，决策委(wěi)员会没(méi)有对AT1债券是(shì)否构(gòu)成借款资金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧急(jí)交易中，瑞(ruì)士监(jiān)管(guǎn)机构FINMA将(jiāng)近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债券全额减记(jì)，此(cǐ)举也引发了大(dà)量此(cǐ)类债券持有(yǒu)人(rén)的(de)诉讼(sòng)。一(yī)些(xiē)投机者(zhě)也在市场(chǎng)上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为(wèi)金融(róng)市场较为(wèi)常(cháng)见的金融衍生品(pǐn)，信贷违约掉期的作(zuò)用是在(zài)信贷事件（违约、重组(zǔ)、破产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔(péi)，索赔(péi)的金额通(tōng)常(cháng)等于参考资产的面值减去(qù)违约(yuē)后的市场(chǎng)价值。各个区域(yù)的信贷(dài)衍(yǎn)生品决定委员会，负责决定(dìng)在这个地区(qū)是否(fǒu)发生了(le)信贷衍生品(pǐn)合(hé)约中定义的信贷(dài)事(shì)件。

　　恰好也在本(běn)周(zhōu)，瑞银公布了接手瑞信的最(zuì)新(xīn)评估。在本周(zhōu)二提(tí)交给美国(guó)SEC的监(jiān)管文件中(zhōng)，瑞银(yín)表(biǎo)示紧急接手(shǒu)瑞信(xìn)预(yù)计将造成(chéng)170亿美元的(de)损失(shī)，其中有40亿美元为潜在的诉讼(sòng)和罚(fá)款支出。不过这(zhè)部分的损失将(jiāng)会由一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商誉覆盖(gài)，意味着(zhe)收购资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的(de)实际价值。

　　这(zhè)份文件同样显示，从去年10月开始，瑞银的战略委员会就已(yǐ)经开始评估(gū)瑞(ruì)信(xìn)的状况，并在今年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但最后仍在(zài)瑞(ruì)士政(zhèng)府的要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳将在合并交易完(wán)成后(hòu)加入瑞银集(jí)团的董事会，同时在“可(kě)预见的未(wèi)来”，瑞信(xìn)的品牌仍(réng)将独立运营。

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