上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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