调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗能够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致了美亚套(tào黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可(黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗kě)能(néng)衰退的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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