金融界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银(yín)行涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目(mù)前(qián)，中信(xìn)银行年内(nèi)涨(zhǎng)幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通(tōng)银行、农(nóng)业银行涨超(chāo)30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近(jìn)日的研(yán)报中梳理了银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻(luó)辑(jí)——政(zhèng)策(cè)改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提(tí)金融让(ràng)利(lì)。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方小银(yín)行下调存款利(lì)率(lǜ)后，股份行也出现下调；而年初的低(dī)利率放贷(dài)现(xiàn)象也消失了，新发放贷(dài)款利率在上行(xíng)。此外(wài)，今(jīn)年也(yě)没有下达普惠小微的(de)政策(cè)任(rèn)务。政策改(gǎi)变的原因之一是社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀(shì)银行(xíng)需要(yào)资本扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当的盈利(lì)积(jī)累(lèi)，不能过度(dù)让(ràng)利；另一个(gè)是(shì)中(zhōng)央讲中特估和(hé)国企(q社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀ǐ)改(gǎi)革，银行作(zuò)为资产(chǎn)规模最大的国企行(xíng)业，按政策导向要提高资(zī)产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从(cóng)2020年(nián)开始的金融让利使银(yín)行股的PB估值低于(yú)正常估值。银行(xíng)作为(wèi)ROE较高（大于10％）的行业，在利润(rùn)正增长(zhǎng)的(de)情况(kuàng)下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银(yín)行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降(jiàng)。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务风(fēng)险周期相关，现(xiàn)在已进(jìn)入不(bù)良率(lǜ)下(xià)降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业的(de)不良(liáng)贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季度(dù)已经连(lián)续10个季度(dù)下降了，这有利于(yú)股价上涨，不(bù)过(guò)按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场(chǎng)还(hái)没充分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如果(guǒ)不(bù)良(liáng)率下降周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍(bèi)到1倍以上(shàng)。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧(yōu)，但(dàn)银行房地(dì)产贷(dài)款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良率(lǜ)影响较小；而(ér)且中(zhōng)国(guó)经过对(duì)债务(wù)风险的分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债(zhài)务风险已经解决(jué)。总(zǒng)体上银行不良(liáng)率(lǜ)还是下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入(rù)增(zēng)速自去(qù)年(nián)一季度开(kāi)始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速(sù)会逐季改善(shàn)，特别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现(xiàn)下降。这(zhè)是一(yī)个(gè)已知(zhī)利空，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情使得银(yín)行股估值被压制。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管多时，对(duì)银行估值不会(huì)再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存款利率下调，政策(cè)未收(shōu)紧。

　　最近银(yín)行业(yè)出(chū)现存(cún)款利率下调，低利(lì)率贷(dài)款行(xíng)为经过窗(chuāng)口(kǒu)指导已经取消，这对银行息差(chà)有比较正向的催化，是一(yī)个短期利好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局会议(yì)并未如市(shì)场预(yù)期一样(yàng)出现明显(xiǎn)政策(cè)收(shōu)紧，对银行业是另(lìng)一个短(duǎn)期利好。

　　该(gāi)机构(gòu)从交易层面罗列了一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一(yī)些稳定(dìng)的(de)高(gāo)股息行业(yè)会成(chéng)为替代品，银行(xíng)股就(jiù)得益于此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政(zhèng)策(cè)重(zhòng)视提高国(guó)企(qǐ)ROE，很多做股票投(tóu)资或股(gǔ)权投资的国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上(shàng)涨的持续(xù)性，海通国际证券给予肯定态度。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月(yuè)份(fèn)的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现(xiàn)将(jiāng)取决于宏观环境、政策(cè)规(guī)划以及市场交易情绪(xù)，在没(méi)有(yǒu)经济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行股不(bù)会出现大(dà)幅回撤。关于如何避免可能的(de)小回撤(chè)，社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀该机构建议选股时选择业(yè)绩好但股价(jià)还未上涨的(de)小(xiǎo)银行。之前(qián)中特估的(de)概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的(de)银行估值也(yě)要相应抬(tái)升(shēng)，本质(zhì)原因是各类(lèi)银行的(de)估值没(méi)有系统性的(de)差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随着疫情影响(xiǎng)的消退(tuì)和经济的(de)稳(wěn)步(bù)复苏(sū)，银(yín)行(xíng)不良(liáng)生成压力边际(jì)缓释(shì)。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所改善(shàn)。拨(bō)备方面，截(jié)至1季度(dù)末，上市银行(xíng)拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行(xíng)资产质量压力(lì)的峰(fēng)值已经过去(qù)，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业(yè)经营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产(chǎn)政(zhèng)策(cè)的持续宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有(yǒu)望延续向好态(tài)势。

　　中信(xìn)建(jiàn)投在银行业2023年中期投资策略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行重回(huí)基本面(miàn)主逻辑。银行(xíng)基本面(miàn)的量、价、质三方面(miàn)的景气度(dù)均较(jiào)去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势(shì)将是重(zhòng)要的行业(yè)催化剂，利好(hǎo)整体估值(zhí)提升(shēng)。规模端，信贷需求(qiú)从(cóng)大(dà)到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需求高景气延续的(de)同时，看好零售、小微(wēi)贷(dài)款(kuǎn)的需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优质(zhì)房地产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售(shòu)贷款质量将(jiāng)在居民还款能力提升下长期(qī)向好，银行资(zī)产质量下行风险(xiǎn)封(fēng)住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼(jiān)备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报行(xíng)业盈利增速(sù)低点(diǎn)确(què)认，主要受资(zī)产重定(dìng)价以及居民端复(fù)苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为推动(dòng)板块盈利回升的催化(huà)剂。我们(men)继续看(kàn)好银(yín)行板块(kuài)全年表(biǎo)现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐(zhú)季修(xiū)复的背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价值提升。

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