财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示(s负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁hì)，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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